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      • 民办教育审批或将简化,港股教育股数百亿市值蒸发

           时间:2018-08-13 14:33:36     浏览:25616    评论:0    
        核心提示:8月10日,司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》,在明确政府补贴、税收优惠等方面的基础上,再次对营利性学校和非营利性学校进行分类管理,并且对非营利性学校的并购重组、变相盈利、关联交易等问题做出了更加明确的监管要求。


        民办教育审批或将简化,港股教育股数百亿市值蒸发

        8月13日开盘,港股教育板块集体下挫。截至午盘,睿见教育跌38.6%居首,枫叶教育、宇华教育、新高教集团、中教控股、民生教育等股票均跌逾10%。

        截图中6只教育股半日市值蒸发近250亿元

        消息面上,8月10日,司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》,在明确政府补贴、税收优惠等方面的基础上,再次对营利性学校和非营利性学校进行分类管理,并且对非营利性学校的并购重组、变相盈利、关联交易等问题做出了更加明确的监管要求。

         

        送审稿几大变化

         

        和此前发布的征求意见稿相比,此次送审稿在内容上主要有以下几大变化:

        1、 第五条新增“在中国境内设立的外商投资企业以及外方为实际控制人的社会组织不得举办、参与举办或者实际控制实施义务教育的民办学校”。这将对外籍人士通过VIE架构控制的义务教育学校带来负面影响。

        2、 第七条新增“公办学校参与举办非营利性民办学校时,不得以品牌输出方式获得收益。” 明确公办学校参与举办非营利民办学校时收取管理费的不合法性。

        3、 第十二条新增“实施集团化办学的,不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。” 限制营利性学校对非营利性民办学校的兼并收购,市场对此解读不一,但大多认为将对上市教育集团收购义务教育学校带来影响。

        对此条新增内容的解读,市场主要有两种声音。一种认为此举将对集团化办学起到规范性作用,长期利好集团化办学,防止单个学校出现风险;另一种则认为,送审稿彻底否认营利性机构兼并收购非营利性学校,将对营利性机构的外延式扩张和估值带来影响。

        4、 第十五条,明确成人培训教育机构可以直接申请法人登记。分析指出,本条变化或将简化职业培训学校的审批流程。

        5、 第四十五条,民办学校应当建立利益关联方交易的信息披露制度。教育行政部门、人力资源社会保障部门应当加强对非营利性民办学校与利益关联方签订协议的监管,对涉及重大利益或者长期、反复执行的协议,应当对其必要性、合法性、合规性进行审查审计。

        此条内容主要斩断了非营利性学校变相盈利之路。

        中金公司分析师此前曾在研报中指出,非营利性学校实现变相营利有三种方式:搭售、成本关联化、退出时一次性获得高额收益。而送审稿中,对这三种变相盈利手段分别给予了监管,严禁非营利性学校行营利之实。

         

        K12学校首当其冲

         

        过去两年,教育公司掀起了一股证券化浪潮,赴港上市公司队伍正日渐壮大,主要的催化剂是民办教育促进法的出台,明晰了非营利性和营利性学校的界限,给非营利性学校证券化带来良机,教育行业的并购热也由此开端。

        送审稿对非营利性学校的强监管,是引起今天港股市场教育股恐慌性下跌的主要原因,前期估值较高以及存在与送审稿监管内容相悖的上市公司面临挑战。

        在送审稿的主要变化中,对教育公司影响较大的是第十二条,限制对非营利性学校进行并购;第四十五条,限制非营利性学校进行变相盈利。

         

        由于非营利性学校主要集中在k12阶段,因此义务教育公司首当其冲。

         

        中金公司重申对义务教育继续盈利的谨慎态度,其认为这些学校在外延式扩张和持续获得收益方面遇到挑战。尤其是对非营利性义务教育学校的并购,将在过渡期后(各省不一,平均5年)受到限制。

        实际控制人